[獨(dú)家]好望角型船市場(chǎng)趨勢(shì)依然向好

進(jìn)入11月份以來(lái)，好望角型船運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)連續(xù)11個(gè)工作日大幅下跌，租金水平由10月30日的19501美元/天下跌至11月14日的7987美元/天，跌幅達(dá)到59%。本輪市場(chǎng)下跌的原因，很大程度上，是BHP運(yùn)礦列車脫軌事故誘發(fā)，疊加礦山階段性控貨、FFA踩踏下跌的影響，加上相關(guān)機(jī)構(gòu)協(xié)同采取行動(dòng)，聯(lián)手借突發(fā)事故打壓市場(chǎng)從而在即期市場(chǎng)和FFA市場(chǎng)上同時(shí)獲利，憑借高度壟斷地位操縱運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)參與各方的信心造成了明顯的負(fù)面沖擊。

但中長(zhǎng)期來(lái)看，短期的操縱改變不了好望角型船市場(chǎng)向好的趨勢(shì)。當(dāng)前的干散貨航運(yùn)市場(chǎng)，已經(jīng)由之前的嚴(yán)重供給過(guò)剩轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬枞跗胶鈶B(tài)勢(shì)，經(jīng)歷了近10年大熊市的市場(chǎng)參與者也更為理性成熟，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和供需形勢(shì)都更為健康。在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、鋼鐵產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)、巴西鐵礦石產(chǎn)出仍處于擴(kuò)張期、干散貨運(yùn)力增長(zhǎng)維持低位等有利因素支撐下，好望角型船市場(chǎng)趨勢(shì)依然向好。

一、全球經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)，中國(guó)改革將提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

1、全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)加快

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)10月份發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》預(yù)期2019年全球經(jīng)濟(jì)增速與今年持平為3.7%。全球主要經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)增長(zhǎng)依然靚麗，日本延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，歐盟增長(zhǎng)略有放緩，印度增長(zhǎng)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)增速將由今年的7.3%加快0.1個(gè)百分點(diǎn)至7.4%，巴西經(jīng)濟(jì)增速將由今年的1.4%大幅提高至2.4%，其他新興經(jīng)濟(jì)體如越南等發(fā)展迅猛，但也存在貿(mào)易保護(hù)主義、美元加息等風(fēng)險(xiǎn)。

2、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開(kāi)放步伐明顯加快，經(jīng)濟(jì)韌性增強(qiáng)，改革加速有望明顯對(duì)沖短期的內(nèi)外需下滑

近三年，在“三去一降一補(bǔ)”總體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略導(dǎo)向下，中國(guó)深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，已經(jīng)成功降低了房地產(chǎn)庫(kù)存，鋼鐵、煤炭等嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)基本完成去產(chǎn)能，全社會(huì)杠桿過(guò)快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)已經(jīng)明顯得到遏制，社會(huì)成本也得到有效降低，經(jīng)濟(jì)韌性已經(jīng)明顯增強(qiáng)，也將繼續(xù)為后期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供有力支撐。

財(cái)稅改革方面，今年下半年以來(lái)，個(gè)稅、企業(yè)增值稅改革已經(jīng)開(kāi)啟，其中增值稅下調(diào)1%、個(gè)稅起征點(diǎn)上調(diào)且部分稅率下調(diào)，第一輪降稅效果明顯，10月份增值稅增速下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至-2.8%，個(gè)稅增速相較上月下降13.8個(gè)百分點(diǎn)至7%，后期有望進(jìn)一步推出規(guī)模更大、實(shí)質(zhì)性、普惠性的減稅降負(fù)措施，將有力對(duì)沖短期的內(nèi)外需下滑，并有望開(kāi)啟新一輪的經(jīng)濟(jì)發(fā)展熱潮。近期針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度明顯加大，金融監(jiān)管也更加靈活適度，降準(zhǔn)等貨幣政策工具也將進(jìn)一步發(fā)揮作用，流動(dòng)性偏緊的局面將會(huì)明顯改觀。

外需方面，盡管面臨美國(guó)保護(hù)主義的風(fēng)險(xiǎn)，但中國(guó)主動(dòng)加大開(kāi)放的決心堅(jiān)定，而且在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的背景下，加上進(jìn)博會(huì)、中澳零關(guān)稅等因素的促進(jìn)，出口將繼續(xù)保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，按美元計(jì)，10月份中國(guó)出口增長(zhǎng)15.6%，進(jìn)口增長(zhǎng)21.4%，均大幅超出預(yù)期。國(guó)內(nèi)大型券商研究機(jī)構(gòu)中金公司近期發(fā)布預(yù)測(cè)，如果中國(guó)能夠盡快調(diào)整內(nèi)需政策，并在市場(chǎng)化結(jié)構(gòu)改革中真正提高資源配置效率，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與資產(chǎn)價(jià)格的前景均有望更為樂(lè)觀，2019年中國(guó)GDP增長(zhǎng)有望達(dá)到6.6%以上。

二、長(zhǎng)航線鐵礦石運(yùn)輸繼續(xù)快速增長(zhǎng)，好望角型船市場(chǎng)需求依然活躍

1、全球鋼鐵需求繼續(xù)增長(zhǎng)，鐵礦石貿(mào)易穩(wěn)步增加

國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)10月16日發(fā)布鋼鐵行業(yè)展望，預(yù)計(jì)2018年全球鋼鐵需求量將達(dá)到16.58億噸，同比增長(zhǎng)3.9%，預(yù)計(jì)2019年全球鋼鐵需求將達(dá)到16.81億噸，同比增長(zhǎng)1.4%；預(yù)計(jì)中國(guó)2018年鋼鐵需求將增長(zhǎng)6%至7.81億噸，2019年將穩(wěn)定在7.81億噸；新興經(jīng)濟(jì)體（除中國(guó)外）的鋼鐵需求預(yù)計(jì)分別在2018年和2019年增長(zhǎng)3.2％和3.9％；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2018年和2019年鋼鐵需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng)分別為1.0%和1.2%。中長(zhǎng)期來(lái)看，印度、東盟等地區(qū)的城市化進(jìn)程逐步啟動(dòng)，將成為拉動(dòng)鋼鐵需求增長(zhǎng)的重要力量。產(chǎn)能方面，OECD最新報(bào)告顯示2017年全球鋼鐵產(chǎn)能從23.565億噸下調(diào)至22.512億噸，但5200萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能目前正在建設(shè)或?qū)⒃?018-2020年投產(chǎn)，而且還有3900萬(wàn)噸產(chǎn)能目前處于規(guī)劃階段，很有可能也會(huì)在這一期間啟動(dòng)，這將促進(jìn)全球粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

2、鋼廠保持高盈利，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口需求支撐較強(qiáng)

供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革疊加環(huán)保要求提高，促使鋼廠保持高盈利。按照計(jì)劃，2018年鋼鐵去產(chǎn)能3000萬(wàn)噸，到今年底，十三五計(jì)劃的1.5億噸鋼鐵去產(chǎn)能計(jì)劃基本完成。尤其是，取締地條鋼使得落后產(chǎn)能大量退出，為先進(jìn)產(chǎn)能騰出市場(chǎng)空間，有利于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈保持盈利，鋼廠普遍在生產(chǎn)工藝方面加大了細(xì)化操作的力度，增加高品位、低雜質(zhì)鐵礦石的使用，在轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)增加廢鋼的使用等，以達(dá)到提高產(chǎn)量的效果，按前10個(gè)月的進(jìn)度，全年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到9.1億噸左右，創(chuàng)表內(nèi)歷史新高。目前廢鋼的價(jià)格高企，鋼企將逐步調(diào)節(jié)煉鐵工藝，鐵礦石使用量將進(jìn)一步增加，有利于鐵礦石的海運(yùn)需求增長(zhǎng)。

中國(guó)鐵礦石供需表（單位：百萬(wàn)噸）

3、巴西鐵礦石將繼續(xù)增加，長(zhǎng)航線運(yùn)量增長(zhǎng)可觀

淡水河谷S11D項(xiàng)目仍處在達(dá)產(chǎn)過(guò)程中，2019年S11D項(xiàng)目鐵礦石年產(chǎn)量將從目前6000萬(wàn)噸提升至9000萬(wàn)噸左右，Vale的目標(biāo)是將鐵礦石總產(chǎn)量長(zhǎng)期保持在4億噸左右，同時(shí)減少低品礦產(chǎn)量，用高品礦取代。2018年淡水河谷的產(chǎn)量預(yù)計(jì)在3.8億噸左右，2019年有望增加2000-3000萬(wàn)噸；英美資源旗下的minas-rio礦山在2018年因?yàn)閭魉蛶p壞而停產(chǎn)，減產(chǎn)在1100萬(wàn)噸左右，2019年將恢復(fù)生產(chǎn)；在2015年11月因尾礦壩爆裂導(dǎo)致停產(chǎn)的Samrco礦山，有望在2019年開(kāi)始逐步恢復(fù)生產(chǎn)。

4、澳洲出貨繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，后續(xù)增量依然可期

在已有項(xiàng)目的優(yōu)化更新下，2019年力拓鐵礦石產(chǎn)量將增加500萬(wàn)噸至3.6億噸左右；BHP 2019財(cái)年預(yù)期總產(chǎn)量目標(biāo)在2.73-2.83億噸，小幅增加；FMG發(fā)貨量預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定，維持在1.8億噸左右。澳大利亞政府預(yù)計(jì)2019-2020財(cái)年鐵礦石出口量將從2017-2018財(cái)年的8.49億噸升至8.78億噸。

未來(lái)幾年，澳大利亞將增加約1.7億噸新產(chǎn)能。根據(jù)澳大利亞政府的統(tǒng)計(jì)，力拓在皮爾巴拉地區(qū)的Koodaideri項(xiàng)目將在2021年前后投產(chǎn)，產(chǎn)能7000萬(wàn)噸；API Joint Venture公司的West Pilbara Iron Ore Project項(xiàng)目計(jì)劃在2022年投產(chǎn)，產(chǎn)能3000萬(wàn)噸。另外，還有一些小型項(xiàng)目，以及原有項(xiàng)目的優(yōu)化升級(jí)，也將釋放較大規(guī)模的產(chǎn)量。

主要礦山產(chǎn)量預(yù)測(cè)（單位：百萬(wàn)噸）

三、運(yùn)力增長(zhǎng)維持低水平，是未來(lái)幾年干散貨市場(chǎng)的重要支撐因素

回顧2002年以來(lái)的干散貨市場(chǎng)走勢(shì)，2002年至2007年干散貨海運(yùn)需求增速平均為7.2%，運(yùn)力增速為5.4%，需求超過(guò)供給1.8個(gè)百分點(diǎn)，干散貨市場(chǎng)得以大幅上漲；2008年至2015年海運(yùn)需求平均為4.3%，運(yùn)力增速高達(dá)9%，需求低于供給接近5個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)大幅下跌并持續(xù)維持在低位；2016年以來(lái)，干散貨海運(yùn)需求與運(yùn)力供給基本持平，均維持在3%左右，市場(chǎng)低位復(fù)蘇，逐步恢復(fù)至盈虧平衡水平附近。

參考clarkson和marsoft等機(jī)構(gòu)的運(yùn)力訂單數(shù)據(jù)，到2019年底，全球干散貨運(yùn)力規(guī)模將達(dá)到8.65億噸，同比增長(zhǎng)2.8%，與需求增速基本持平，市場(chǎng)弱平衡態(tài)勢(shì)將會(huì)持續(xù)。

干散貨航運(yùn)市場(chǎng)供需及BDI走勢(shì)對(duì)比

總體來(lái)看，2019年全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，已經(jīng)明顯加快的中國(guó)改革將有力提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)沖短期內(nèi)外需的下滑，并有望開(kāi)啟新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)熱潮，增強(qiáng)干散貨市場(chǎng)的信心。全球粗鋼產(chǎn)量將繼續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)在取締地條鋼、環(huán)保要求提高的大背景下，鋼廠有望繼續(xù)保持較高盈利水平，加上巴西礦山繼續(xù)增產(chǎn)，澳洲產(chǎn)量穩(wěn)中有增，鐵礦石貿(mào)易仍將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)，因?yàn)槭殖钟唵问湛s，運(yùn)力增長(zhǎng)在近兩年內(nèi)仍將保持低位水平，將為干散貨市場(chǎng)逐步恢復(fù)供需平衡創(chuàng)造有利條件。在供需基本面穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)下，好望角型船市場(chǎng)整體向好的趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)。

本文由著名航運(yùn)企業(yè)市場(chǎng)研究員 王群山 獨(dú)家提供