未來已來，變化已至，今天早上刷屏的中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署消息引起市場高度關(guān)注，并將對中國乃至全球能源格局產(chǎn)生深遠影響。
從目前陸續(xù)披露的信息來看，第一階段協(xié)議對采購部分進行了量化要求，其中我國自美國能源產(chǎn)品采購額2020年為185億美元，2021年為339億美元。
從已掌握的信息來看，能源產(chǎn)品包括天然氣、原油、精制產(chǎn)品和煤。煤包括冶金煤。
如果對能源產(chǎn)品逐項進行分解，我國煤炭產(chǎn)量占世界一半，進口量相對較少，主要從距離較近的印尼、俄羅斯、澳大利亞等地進口。
我國成品油結(jié)構(gòu)性過剩嚴重，2019年我國成品油一般貿(mào)易出口配額高達5600萬噸，12月下旬國務(wù)院首次明確提出“支持符合條件的企業(yè)參與原油進口、成品油出口”。
我國全球原油進口和成品油出口頭號大國的位置決定了原油及天然氣將成為我國能源產(chǎn)品完成采購額的主力擔當。同時LPG也會貢獻力量。
根據(jù)海關(guān)公開數(shù)據(jù)，我國2019年原油進口額1.67萬億人民幣，天然氣進口額2875億元人民幣；按照2019年全年匯率6.9折算，我國2019年原油進口額為2420億美元，天然氣進口額為417億美元，如果以兩者數(shù)據(jù)之和2837億美元作為2020年和2021年的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，則意味著美國在我國原油和天然氣進口占比將分別為6.52%和11.95%。
下圖分別為2019年1-6月我國原油及天然氣進口來源國占比。
由于我國天然氣進口額相對原油只有17.22%，因此原油進口國的橫向比較更具有意義，6.52%和11.95%分別可以排在第七和第五位。
從航運貿(mào)易市場、煉廠需求、行業(yè)變化以及能源格局來說，我們認為變化將體現(xiàn)在以下五個方面。
1.美灣回國航線的超遠里程將急劇增加噸里程，從而抽緊油輪市場運力，助推油輪運費，油輪船東投資前景看好。
下圖為我國典型的原油海運航線比較。
這其中美灣回國航線航次時間，達到波斯灣回國航線航次時間的2.44倍。美國原油出口中國所大幅提升的噸里程將擠占市場有限的噸里程能力，進而助推油輪市場。
美國原油的單位運費成本在當前費率水平下是中東原油的2.4倍，西非原油的1.45倍，運費將成為我國乃至全球煉廠愈發(fā)重視的成本管控環(huán)節(jié)，油輪長期租賃市場有望活躍，油輪投資前景好，船東回報良好。
2.WTI與Brent價差將被中美貿(mào)易協(xié)議的執(zhí)行力度深刻影響。
我國目前主力采購的中東原油以中東產(chǎn)油國官價作為計價基準，普氏阿曼價格連同普氏迪拜價格是中東產(chǎn)油國官價沿用多年的基準價格。此外，我國目前采購的西非原油以Brent價格作為計價基準。普氏阿曼價格與Brent期貨價格通過EFS(Exchange of Future for SWAP)進行轉(zhuǎn)換，普氏阿曼價格再影響阿曼原油期貨價格，共同構(gòu)成Brent原油期貨價格體系。美國采取WTI作為計價基準，美國原油銷售到中國，海上貨物運輸時間單程在35天，屬于典型的跨區(qū)套利，成本包括WTI-Brent價差、月間差、品質(zhì)差以及運費。
下圖為EIA（美國能源信息署）所做全球原油貿(mào)易占比，經(jīng)過好望角貿(mào)易（包含西非和美灣跨區(qū)貿(mào)易）占比10%以下。
跨區(qū)套利貿(mào)易往往取決于市場機會，這也是上圖的邏輯所在。由于現(xiàn)在中美貿(mào)易的量化需求，該機會被執(zhí)行比率提高不少，市場會多少受到外力影響，進而WTI與Brent價差將被中美貿(mào)易協(xié)議的執(zhí)行力度深刻影響。
3.美國原油甜油屬性居多，契合愈加嚴格的環(huán)保要求；同時美國原油輕、重全品質(zhì)覆蓋，可較好滿足我國煉化行業(yè)的多元化需求，對于中東原油沖擊較大。
美國原油硫含量低，是典型的甜油，收率較好。隨著全球環(huán)保規(guī)定愈發(fā)嚴格，特別是2020年國際海事組織全球船舶0.5%硫排放限制要求，而全球硫磺供應(yīng)在2016年開始出現(xiàn)盈余，我國加工中東高硫原油進行脫硫后的大量硫磺存在去路問題。
我國煉化行業(yè)需求較為多元化，美國原油的多樣性可以較好滿足進料要求。
美國原油的進口將給國內(nèi)煉廠提供更多品質(zhì)和價格選擇，從而使得煉廠能依據(jù)市場變化進行更多元化來料選擇。
對于中東產(chǎn)油國來說，美國原油的競爭將使得其更加重視中國市場，并考慮更深度與中國企業(yè)的合作，我國應(yīng)在此做戰(zhàn)略安排。
4.美國向原油凈出口國地位邁出歷史性一步。
此前EIA稱，預(yù)計2020年美國原油產(chǎn)量將同比增加93萬桶/日至1318萬桶/日；此外，EIA預(yù)計，2020年美國將首次成為石油凈出口國，石油凈出口量將達到57萬桶/日。
中國作為美國原油的主要出口國將助力美國在全球石油行業(yè)中的角色歷史巨變。
考慮到美國制裁下委內(nèi)瑞拉及伊朗原油被制裁，美國作為與沙特及俄羅斯并列的全球三大千萬桶俱樂部對于我國原油進口豐富來源、改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)益處頗多。
5.美國天然氣以及乙烷出口面臨歷史性機遇，沖擊全球能源行業(yè)格局。
依托頁巖氣革命，美國成為天然氣凈出口國。中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議對天然氣進行了覆蓋，美國可利用其過去的天然氣進口設(shè)施改造成為出口設(shè)施，從而對當前卡塔爾和澳大利亞主導(dǎo)的天然氣出口格局形成沖擊。
同時，美國在乙烷化工屬性方面做了很多探索性工作，美國大量過剩乙烷資源，美國乙烷出口我國將對化工行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。
概而言之，美國開始向中國大規(guī)模出口能源產(chǎn)品對全球原油和天然氣市場格局將產(chǎn)生巨大而深遠的影響，同時美國對全球能源現(xiàn)貨、期貨價格的把控能力不容小覷。
由于中美關(guān)系的復(fù)雜性和長期性，我國在積極擁抱變化的同時，也應(yīng)利用好窗口期做好風(fēng)險管控，戰(zhàn)略布局。
中美兩國和則兩利，相向而行必然前途光明，有利中國，有利美國，有利世界。
